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养殖业投资进退的思考

发布日期:2019-11-23 11:04浏览次数:
2019年以来,农林牧渔板块股市表现好于大盘走势,板块内部生猪养殖业表现突出。
图一:农林牧渔业股市表现和沪深指数比较
 
今年10月份重配养殖业基金收益领跑,达到10%以上,其直接原因是猪价的飞涨,带来相关上市企业收益增长。猪肉价格从今年1月不到10.88元/公斤,一年内飙升到目前的40多元/公斤,继续创中国近20多年来的历史新高。
 
1、猪周期变化及其影响
 
猪产业每3-4年形成一轮周期,上一波高点在2016年中,之后生猪价格一路下跌,直到2019年春节见底,随后猪肉价格一路上涨。
图二:生猪价格走势
 
2019年生猪价格快速的上涨,除周期因素外,人为措施和不可控因素加剧了今年猪肉生产供应的大量减少,进口和产能不能及时补充应对相对稳定的国内猪肉消费需求,导致猪肉大幅价格上涨。
 
从需求来看,中国人对猪肉的平均消耗量在全球名列前茅,且消费总量稳定,人均能达到每年40kg/人,推算2018年全国猪肉消费量在5600万吨,需求缺口靠国外进口和国家投放储备肉来弥补,但这只能是杯水车薪。其他国家在肉制品的消费和生产方面,与中国有明显的结构差异,猪肉的量级太少(如美国每年1100-1200万吨),猪肉进口量2019年预计低于200万吨。据海关统计,今年前三季度,我国进口猪肉达132.6万吨,同比大幅度增加43.6%。猪肉的产能很难靠外部进口补上,主要靠国内自身产能调控。
图三:近年来我国猪肉消费量和人均年消费量
 
周期性和人为因素的共振,使得能繁母猪开始断崖式下跌。非洲猪瘟的影响,从南到北环保要求的提升,散户养猪数量减少,使母猪存栏量和生猪出栏数大量锐减。
 
国内近年生猪养殖正常的水平是每年出栏下降约200万头,但2018年跌了1400万头,数量创12年以来新低。从环比数据看,2019年9月份的能繁母猪出栏量从急跌变成了缓跌,环比增速虽然没有转正,但总存栏量下降速度慢了不少。
 
从能繁母猪量企稳到商品猪出栏,需要3-4个季度,要重新恢复到2018年初的存栏和出栏水平,需要更长的时间,期间由1500万吨的缺口维持存在,供不应求导致猪肉价格持续维持高位预期,而且时间上会持续到2020年中。这种趋势也反映到与生猪养殖相关企业的经营业绩层面,如下图所示,第一季度大部分企业还处于亏损,但是在第二季度及三季度业绩随着猪肉价格上涨出现大幅度盈利。
图四:农业企业的2019年分季度业绩表现
 
2、猪产业投资的探索
 
股票市场对产业发展提前做出反应,养殖业板块走强,猪肉价格上涨,农业主题基金大有可为,今年也出现过几次回调。
图五:2019年农业板块走势
 
从投资养殖业的基金来看,今年年初以来收益很可观。得益于猪产业的强势表现,多只重仓基金业绩表现突出,如银华内需精选、国泰融安多策略、银华农业产业、国泰工业、嘉实农业产业等,截至10月底的多数净值涨幅超过70%。
 
从今年整体猪产业板块的升降来看,大体出现了三次回调。第一次是五月份,因为对出栏量的担忧,以及对猪瘟疫苗的担心。第二次是9月中下旬,中美贸易战的缓解,一定程度上猪肉进口的预期对猪产业估值进入利空。第三次是11月中旬,对猪肉进口的放宽,从国家到地方对于猪肉保供政策的相继出台,前期生猪价格过快上涨导致需求的乏力。
 
从猪产业的上市企业看,内部分化,各有特点,第一类是大机构喜欢的,包括温氏、牧原、新希望,第二类以中型和小型市值为主,包括正邦科技、天邦股份、天康股份等。
 
3、对猪产业投资的思考
 
尊重周期,尊重规律,找到好的投资标的,提前布局。养猪产业的周期性,在低谷期是配置窗口期,尤其要抓住行业周期波动因素和政策调整人为因素的共振,引起猪肉供需变化带来的产业上下游经营变化产生的投资机遇。
 
人为措施改变不了大势,但会影响投资的情绪和股价的波动,从猪产业上市企业的回调看,短期的人为措施改变不了猪肉上涨的趋势,短期的股价的回调刚好是上车的好机会。
 
由猪产业相关联的影响,考虑相关领域的上市企业业绩挖掘和提升。一是上下游产业的影响,如猪产业的发展对来猪饲料涨价的影响,对猪肉加工产品行业的影响,进而挖掘这类行业里面的企业投资机会;二是对替代商品行业的分析,如猪肉涨价对牛、羊、鸡、鸭等畜禽养殖企业的影响,挖掘业内投资机会。

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